Panorama económico y financiero.

Ciclos económicos

Hay muchas maneras de describir el mismo fenómeno. Así que aquí va otra más. Cuando una familia gasta más de lo que recibe, y se endeuda cada vez más, tarde o temprano llega la crisis: la mayor parte de sus ingresos las debe dirigir a pagar deudas, o declararse en default y perder todo acceso a más crédito, y comenzar a vivir con mucho menos consumo del que estaban acostumbrados.

A nivel de sociedades enteras, las crisis pueden tener muchas razones. Pero desde hace ya varias décadas las crisis tienen un principal culpable originario, con nombre y apellido: John Maynard Keynes. Para explicar el enorme error de Keynes, supongamos que la familia del ejemplo anterior resuelva que para salir de la crisis debe... consumir más! Pues eso es el keynesianismo. Al menor índicio de recesión, se empieza a disparar toda clase de estímulos al consumo. Aumenta el consumo público, y para ello se endeuda más, y el banco central interviene para reducir las tasas de interés de mercado, espoleando así el endeudamiento y el consumo privados, y la inversión por encima de la verdadera disponibilidad de recursos prestables. Un círculo vicioso infernal del que sólo se sale con fuertes índices de inflación, reacción del mercado que reajusta los precios a la verdadera relación entre oferta y demanda de bienes y capital.

Este es uno de los mecanismos del mercado que realmente está detrás de la recuperación, que se produce a pesar y no gracias, a la intervención de los bancos centrales. El otro mecanismo lo describimos en el reporte anterior: mucho del exceso de liquidez artificial no se queda en la economía de origen, de manera que sus efectos antiproducentes no se concentran allí, sino que se reparte en la periferia, generando a su vez un boom económico en economías que aún no estaban en crisis (pero que luego devienen en una)

Europa

En cuanto a Europa, asistimos a una plena crisis de las socialdemocracias, dados los enormes gastos y el peso de los estados. Espero que en esta región del planeta lo tengan en cuenta y aprendan de la experiencia europea. Sobre los recortes de presupuesto en los países europeos: EU austerity drive country-by-country. Es así, tiene que llegar una crisis para que termine el gasto indiscriminado y se recorten los gastos. Lamentablemente, así funciona la política: busca resultados a corto plazo, ignorando a propósito los costos a largo plazo. La crisis europea es el precio de los gobiernos progresistas. La pregunta es ¿cuántas veces se tiene que repetir el mismo fenómeno para que la sociedad aprenda?

EEUU

En el siguiente artículo de bloomberg.com se nos muestra una muy inquietante realidad sobre la deuda de estados unidos: U.S.'s $13 Trillion Debt Poised to Overtake GDP. Si la economía de EEUU cae del todo, no va a ser por el capitalismo como muchos desean, sino por la enorme deuda pública, aún aumentada con total desparpajo y sobreconfianza por el gobierno de Obama. Más vale que el mundo esté mucho más multipolarizado económicamente cuando esto suceda.

Índices económicos y Financieros

El oro continúa alcanzando precios récord. Las tasas LIBOR muestran la continuidad de un proceso de retracción de liquidez. En términos del oro, el petróleo de las commodities y el índice S&P500 siguen en importante baja.

En líneas generales, se sigue manifestando una ausencia de confianza en la recuperación de la economía de EEUU y de Europa.

Hemos introducido el Uruguay Bond Index (UBI), el único indicador que encontré sobre los bonos uruguayos, dado que no encontré una sola referencia completa a los precios y rendimientos de los bonos uruguayos. El UBI es un promedio de spreads entre los bonos uruguayos de diferentes plazos y sus correspondientes contrapartes en bonos de alta denominación (principalmente bonos del tesoro de EEUU). Cuanto menor sea este spread, mejor es la situación de los bonos soberanos uruguayos.

Salvo algunas excepciones, el resto de los bonos soberanos latinoamericanos muestran un apreciable incremento de precios, lo cual está indicando aún una expansión de liquidez que, de acuerdo a mi tesis, es artificial, y proviene fundamentalmente de la expansión de crédito de los países centrales (ver mi anterior reporte).

La otra gran excepción, pero en sentido contrario, es el precio de los bonos venezolanos. Quien siga las noticias de Venezuela está enterado que la situación económica se deteriora cada vez más. Y el acelerador se ha pisado aún más al imponer el gobierno controles más estrictos sobre el mercado paralelo del dólar, lo cual no hará más que empeorar la escasez de dólares y la fuga de capitales. El precio de los bonos venezolanos ha bajado nuevamente. Si hoy en día Venezuela necesita acceder al crédito internacional, debe ofrecer alrededor de 15% de interés en sus bonos.

Han habido muchos fenómenos que no hacen más que sumar al cúmulo de desastres que ocurren en Venezuela. Persecución política a los medios opositores, disfrazado de acciones judiciales provenientes de un poder judicial sin independencia que sólo sigue las órdenes del ejecutivo (como además la propia presidenta de la suprema corte admite y defiende que debe ser); expropiaciones de empresas, sobre todo en la industria de alimentos, y sus consecuencias: cada vez más denuncias de distribución, por parte del estado, de alimentos vencidos. Se suman las expropiaciones de recursos financieros e incumplimiento de las condiciones en los pagos de los bonos emitidos en dólares (están siendo pagados en bolívares, y a la tasa de cambio oficial), todo lo cual no hará más que minar la confianza de los inversores.

Dado que el gobierno prohibió la publicación del precio del dólar paralelo, ya no tengo fuentes. De esta forma por el momento el índice sustitivo que seguiremos para apreciar los movimientos en la escasez de dólares y capitales es el del precio y rendimiento del bono a 10 años, si bien los bonos a largo plazo podrían estar siendo afectados positivamente por la especulación de que en el futuro no va a haber más Chávez.

Pues se acercan las elecciones legislativas, la situación económica es cada vez peor, y las encuestas están marcado un fuerte rechazo a la continuidad de Chávez. De todas formas es preocupante e incierto qué puede pasar después de Chávez. Hay pocas expresiones liberales en Venezuela, y aún la oposición antichavista se mueve con discursos muy estatistas y popular clientelistas.

Oro Spot Cierre Londres: 1256.00USD [Mayo 7: 1185.25USD]
Oro futuro cierre NY: 1258.300USD/t oz. [Mayo 7: 1202.200USD]
Tasa Objetivo FED: 0.25%
Tasa Libor 1 Mes: 0.35% [Mayo 7: 0.29%]
Tasa Libor 1 Año: 1.18% [Mayo 7: 1.02%]
Petroleo WTI Futuro: 77.180USD/bbl. (0.06145ozAu) [Mayo 7: 77.080USD/bbl. (0.06503ozAu)]
S&P500 Cierre NY: 1117.51 (0.88974ozAu) [Mayo 7: 1128.15 (0.95182ozAu)]
Soja Futuro NY: 930.500USd/bu. (0.74084ozAu) [Mayo 7: 953.250USd/bu. (0.80426ozAu/bu)]
Tasa Objetivo BCU: 6.25%

Bonos soberanos
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Uruguay Bond Index: 217bps [Mayo 19: 223.00bps]

USA 10-Year (3.500): 102.359/3.22 [Mayo 11: 99.81/3.52]
Germany 10-Year (3.000): 102.34/2.73 [Mayo 7: 101.8/2.79]

Brazil Global (7.875): 118.5/3.46 [Mayo 7: 116.83/3.81]
Chile 10-Year (5.500): 108.25/1.83 [Mayo 7: 108.68/1.96]
Colombia Global (8.250): 118.75/3.52 [Mayo 7: 117.84/3.83]
Mexico Global (6.625): 113.5/3.29 [Mayo 7: 111.48/3.89]
Panama Global (7.250): 115.49/3.55 [Mayo 7: 113.86/3.96]
Peru 10-Year (8.375): 122/3.95 [Mayo 7: 121.95/4.1]
Venezuela 10-Year (5.750): 64/14.89 [Mayo 7: 69.62/13.3]