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Tuesday, November 09, 2010

Panorama financiero-económico global Noviembre 2010. Superliquidez y patrón oro.

Comencemos por elaborar un resumen de mis panoramas financieros anteriores. En mi reporte del 7 de mayo expliqué el mecanismo bajo el cual las políticas de expansión monetaria del primer mundo no están teniendo el efecto deseado en ellos, sino que el exceso de liquidez se vierte hacia la periferia, creando en ella un fuerte efecto de expansión artificial. Esta y no otra es esencialmente la razón por la cual en nuestra región obtenemos índices de crecimiento tan altos (o no tan malos, dependiendo del caso), mientras nuestras poblaciones los festejan erróneamente como un éxito de sus presidentes y sus modelos.

Expliqué que cuando llegara el momento de la contracción de liquidez global, en nuestra región se iba a pasar mal y viviríamos el coletazo de la crisis mundial, tal vez incluso magnificada.

En ese momento, dí también mi opinión sobre cuándo se daría esa contracción, y la esperé para los meses siguientes, lo cual no sólo no se vió, sino que se ve lo contrario: más expansión de liquidez. Por supuesto, la reacción natural del mercado hubiera sido la contracción si no fuera porque los bancos centrales están embarcados en una aunada política de expansión monetaria y devaluación (la guerra de divisas). Todo lo cual retrasa la contracción, pero con el agravante de que cuando llegue, y va a llegar, porque la contención tiene un límite, sus efectos van a ser más devastadores, si bien la inflación tiende a absorber el impacto progresivamente.

En mi reporte del 20 de junio, me referí por un lado a la crisis (si no terminal, estamos cerca) que están pasando los modelos socialdemócratas europeos a causa de su ya insostenible nivel de gastos, y a la enorme deuda de eeuu. Esta situación evidentemente explica lo que ha venido sucediendo en estos meses: políticas monetarias expansivas y la guerra de divisas, para equilibrar en parte el superávit fiscal (otras medidas han sido el aumento de impuestos y la reducción de costos del estado) y "hacer más competitivas" las exportaciones.

Por el otro me referí a la expansión de liquidez en América Latina como producto de estas políticas en los países centrales. Y esto se reflejaba en la reducción de los rendimientos de los bonos soberanos. A excepción, por supuesto, de Venezuela, cuya situación económica crítica ni siquiera responde al exceso de liquidez, y fue el único caso donde se observó un aumento de las tasas de interés a pesar de este exceso (tal aumento también podría haberse dado con fuertes políticas anticíclicas, pero no es el caso de Venezuela)

En una nota del 29 de agosto, a raíz de toda esta situación y de las enormes deudas de EEUU y varios países europeos, elaboré el peor escenario posible, y es que la deuda soberana mundial represente una enorme burbuja que se está hinchando cada vez más con el proceso de expansión de liquidez, y cuyos efectos una vez que esta burbuja se pinche podrían ser desastrosos.

De hecho hace unos días la reserva federal decidió alimentar aún más la burbuja mediante la compra adicional de 600.000 millones de dólares en treasuries (bonos del gobierno de EEUU), inyectando aún más liquidez. Lo cual en gran parte no hará otra cosa que lo que ha estado haciendo hasta ahora: volcarse mayormente a la periferia y seguir sosteniendo su expansión artificial, tan redituable y beneficiosa para la popularidad de los líderes de nuestra región.

Los efectos de esta expansión son notorios. Sólo observemos cómo han progresado, desde el 20 de junio, fecha de mi último panorama, los bonos soberanos que he elegido para monitorear:

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Brazil Global (7.88): 124.25/1.92 [Jun 20: 118.5/3.46]
Chile 10-Year (5.5): 109.24/1.02 [Jun 20: 108.25/1.83]
Colombia Global (8.25): 123.3/2.0 [Jun 20: 118.75/3.52]
Germany 10-Year (2.25): 98.64/2.41 [Jun 20: 102.34/2.73]
Mexico Global (6.62): 117.65/2.12 [Jun 20: 113.5/3.29]
Panama Global (7.25): 120.25/2.2 [Jun 20: 115.49/3.55]
Peru 10-Year (8.38): 128.0/2.64 [Jun 20: 122.0/3.95]
USA 10-Year (2.62): 99.0/2.66 [Jun 20: 102.36/3.22]
Venezuela 10-Year (5.75): 72.25/12.88 [Jun 20: 64.0/14.89]
Uruguay Bond Index: 118.0bps [Jun 20: 217.0bps]
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Todos los rendimientos, sin excepción, se han acortado de forma muy importante. Y esta vez ni Venezuela ha escapado a los efectos. Las tasas interbancarias LIBOR también se han reducido sensiblemente:

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Tasa Libor 1 Mes: 0.25% [Jun 20: 0.35%]
Tasa Libor 1 Año: 0.76% [Jun 20: 1.18%]
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A los efectos de una cobertura más amplia de este fenómeno en el futuro, he comenzado a monitorear otros índices, fundamentalmente tasas de política monetaria de los principales bancos centrales, y tasas de cambio de las monedas más importantes:

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Tasa Objetivo FED: 0.25% [Jun 20: 0.25%]
FED effective fund rate: 0.19%
Tasa Objetivo BCU: 6.5% [Jun 20: 6.25%]
Tasa Objetivo European CB: 1.0%
Tasa Objetivo Sveriges Riksbank: 1.0%
Tasa Objetivo Bank of Japan: 0.1%
Tasa Objetivo CB of China: 5.56%
Tasa Objetivo BC do Brasil: 10.75%
Tasa Objetivo Bank of England: 0.5%
Tasa Objetivo Reserve Bank of Australia: 4.75%

Australian Dollar (AUD/USD): 1.0026
Euro (EUR/USD): 1.3773
Krona (USD/SEK): 6.7573
Libra (GBP/USD): 1.5976
Peso argentino (USD/ARS): 3.9628
Peso uruguayo (USD/UYU): 19.95
Real (USD/BRL): 1.7013
Renminbi (USD/CNY): 6.6434
Singapore Dollar (USD/SGD): 1.2912
Yen (USD/JPY): 81.915
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Observemos cómo las economías con problemas de recesión son las que presentan las tasas objetivo de política monetaria más bajas mientras que aquellos países con mayor exceso de liquidez la combaten por medio de tasas más altas.

Finalmente, observemos los tradicionales índices de mis panoramas financieros:

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Oro Spot Cierre Londres: 1395.5USD [Jun 20: 1256.0USD]
Oro futuro cierre NY: 1387.2USD/t oz. [Jun 20: 1258.3USD/t oz.]
Petroleo WTI Futuro: 85.78USD/bbl.(0.06147ozAu) [Jun 20: 77.18USD/bbl. (0.06145ozAu)]
Soja Futuro NY: 1329.0USd/bu.(0.95235ozAu) [Jun 20: 930.5USd/bu. (0.74084ozAu)]
S&P500 Cierre NY: 1208.2(0.86578ozAu) [Jun 20: 1117.51 (0.88974ozAu)]
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El precio en dólares de la onza de oro ha mantenido su tendencia y sigue batiendo récords históricos. Otra indicación del gran aumento de liquidez global y sobre todo, de la inflación global dolarizada. Observemos cómo el petróleo ha aumentado en dólares prácticamente en la misma proporción, manteniendo prácticamente la misma relación con el oro (0.06145 onzas de oro por barril de petróleo).

La soja en cambio, ha aumentado considerablemente su precio, incluso expresado en oro. Probablemente exista, además de la inflación, un fuerte aumento del consumo global de esta commodity.

En cuanto al índice S&P500, si bien podría estar indicando cierta recuperación de los mercados de capitales, expresado en oro se ha reducido algo, lo cual estaría indicando que el crecimiento nominal podría deberse más bien a efectos inflacionarios y especulativos, y no a una recuperación económica real. Lo cual es consistente también con el precio del petróleo, que suele aumentar con el aumento de la demanda como producto de la activación económica, y sin embargo, su aumento a la par con el oro parece más bien indicar un aumento puramente inflacionario.

De hecho los índices de desempleo de los países centrales no se han reducido de forma importante, o incluso se mantienen en los mismos niveles del comienzo de la crisis.

Lo novedoso de toda esta situación monetaria mundial es que se empezaron a oir las primeras voces importantes en favor de la vuelta al patrón oro, algo que hemos defendido en este blog desde sus inicios.

El banco de inglaterra y su parlamento han manifestado cierto interés en las teorías de la escuela austríaca sobre el patrón oro gracias a la importante campaña de Jesús Huerta de Soto.

Hoy nada menos que el director del Banco Mundial, ha sugerido lo mismo a nivel global (aunque, para ser estrictos, su sugerencia no es exactamente lo que podemos llamar patrón oro, pero sí se acerca un paso).

Habrá que ver en qué termina esto. Pero lo cierto es que la situación monetaria mundial es insostenible en la dirección en que está yendo como consecuencia de las manipulaciones de los bancos centrales en guerra. ¿Podrá derivar por fin en un interés generalizado en el ambiente político global por la vuelta al patrón oro?

10 comments:

  1. Lobito, te llaman.
    Cómo está la carne allá? Acá muy cara.

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  2. muy bueno y fundamentado el analisis. en lineas generales de acuerdo.

    La pregunta que no quiere callar. Donde y en que ponemos la tagui?

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  3. Y, es todo un tema, nacho. El problema es que, justamente, la política mundial está causando graves problemas en el sistema financiero mundial. Literalmente juegan con ella, y si bien no logran lo que quieren, generan grandes incertidumbres. En este momento no puedo decir dónde es más seguro poner la plata. Porque vienen los políticos y te cagan de nuevo.

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  4. En esto hay que tener cintura y manejar mucha información. Poner la plata en varios lados relativamente seguros, y estar al tanto de los sucesos para saber retirar a tiempo y meter la plata en otro lado.

    Mis análisis son muy generales y apuntan a estudiar y seguir de cerca el fenómeno de las crisis económicas y los sistemas monetarios. No me dedico a monitorear todos los fenómenos financieros como para dar consejos sobre en qué invertir.

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  5. Te dire que me parece que andas mejor rumbeado que la mayoria de analistas economicos famosos y asasores de inversion por ahi.

    Una leyenda de wall street que esta bastante identificado con los austriacos es Jim Rogers y tiene dos libros de viajes/inversion que estan buenisimos: "investment biker" y "adventure capitalist". Creo que te pueden gustar.

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  6. Coincido en general. Hoy es casi imposible diferenciar valor de precio....estamos en una fase de apogeo de una burbuja donde todos los activos estan altos, buen momento para vender propiedades por ejemplo y pesimo para comprarlas.
    Es la ultima fase antes de la ruptura, que sera muy dolorosa y hara parecer el 2002 como un dia de campo.

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  7. Lo único negativo de esto es que publicas pocos post, por lo demás 10 puntos vamo arriba.

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  8. gracias, apocanow.

    Es que la verdad no tengo tiempo para escribir más de lo que escribo.

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  9. Muy bueno, yo hace tiempo que me pregunto: cuales son las reservas de oro de Uruguay y si es posible de que volvamos al patron oro independientemente del resto del mundo?

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